下面是小编为大家整理的2020聚酯年报：“预期—价格—现实”反馈循环,供大家参考。
1
PTA：凛冬已至之年
1.1
2019 年PTA 行情回顾 图：2019 年PTA 价格及加工费走势
数据来源：CCF，天风风云 1-4 月，贸易战缓和，织造情况较好，下游补货积极，PTA 震荡上行。其间，3 月恒力PX 投产，PX 价格大幅下行，PX-石脑油加工差快速压缩，PTA-PX 加工费则大幅上行。
好景不长，5
月中旬，在贸易战情况恶化的背景下，需求预期转差，市场借机开始交易PTA
的中期下 跌逻辑——大投产，进入中期的单边下跌趋势。
在单边下跌中发生了一个插曲，6-7 月PTA 库存较低，在基本面没有明显变化的情况下，发生了资金博弈的行情，价格先大幅拉涨，后迅速下跌，这期间发生了PTA 场外期权爆仓的事件。
到四季度，PTA 加工费已经跌破多数装置的成本。而PTA 价格则和原材料价格的相关性显著加强。
1.2
供应 1.2.1 投产：步入新一轮投产周期 2019 年 2 月，福海创最后一条 150 万吨线重启成功；6 月，2016 年完工的四川晟达 100 万吨装置顺利开车运行。自 2017 年下半年开始的，PTA 加工费复苏带来的老装置陆续重启的过程，至此告一段落。
11 月，新凤鸣 220 万吨PTA 装置的投产，开启了PTA 新一轮投产周期的大幕，采用新一代技术、规模更大、成本更低的PTA 装置将在今后几年时间内陆续投产。
截至目前，新增产能除了四川晟达和新凤鸣，中泰昆玉 120 万吨、恒力四期 250 万吨装置也已经实际 落地，将在 2020 年带来实际增量。
但中泰的新装置能带来多少新增产量还有待观察。目前西南两套PTA 装置除了由彭州石化提供PX， 也从乌鲁木齐石化采购PX。中泰的新PTA
装置投产后，乌石化还能提供多少PX
给西南的装置尚未知，这 将导致西南两套PTA 装置的降负。且 2019 年乌石化的PX 装置因为缺乏原料而一直维持低负荷运行，乌石化是否能顺利提升负荷也需要关注。
表：2019 年至目前已投产PTA 装置
装置 产能 地区 投产时间
四川晟达
100
四川
2019/5/21
新凤鸣一期
220
浙江
2019/10/31
中泰昆玉
120
**
2020/1/2
恒力四期
250
辽宁
2020/1/8
合计
690
数据来源：天风期货研究所 2020 年可能有 4 套PTA 装置投产，合计产能 1010 万吨。除了恒力PTA-5 预计在年中投产，会在下半年带来新增产量，其他装置多集中在四季度，对 2020 年的产量影响不大。从投产计划来看，2020 年之后还将有 2500 万吨左右的新产能投放计划，但除了虹港石化 240 万吨比较确定之外，其他多数尚处于规划、协议签署的阶段，并未实际动工，不确定性仍然较高。
表：2020 年及以后PTA 装置投产计划
装置 产能 地区 投产时间 恒力五期 250 辽宁 2020年6月 福建百宏 240 福建 2020年Q4 逸盛新材料一期 300 浙江 2020年Q4 新凤鸣二期 220 浙江 2020年Q4 2020年 合计 1010
虹港石化 240 江苏 2021上半年 华彬石化 220 浙江 2022 逸盛新材料二期 300 浙江 2022 蓝山屯河 120 ** 2022 桐昆洋口港 250*2 江西 2022-2025 澄星集团 220 天津 规划中 台化 150*2 浙江 不确定 仪征化纤 220 江苏 不确定 佳龙二期 200 福建 不确定 逸盛（海南）
220 海南 不确定 2021年及以后 合计 2540
数据来源：天风期货研究所
1.2.2 开工率：PTA 投产 → 过剩 → 加工费↓ ---> 开工率↓ 表：2019 年国内PTA 年度数据 年份
2015
2016
2017
2018
2019
年底产能
4693
4613
4703
4578
4898
产能增速
7.9
-1.7
2.0
-2.7
7.0
产量
3104
3310
3586
4090
4475
产量增速
10.1
6.6
8.3
14.1
9.4
数据来源：CCF，天风期货研究所 2019 年PTA 保持了较高的开工率水平，以有效产能计的有效开工达到了 96.8 左右，明显高于历史平均水平。这源于两方面原因，一是四季度以前 PTA 利润较好；二是 2019 年聚酯产量保持了 9.4 左右的高年均增速，带来了旺盛的需求。
图：2019 年国内PTA 开工率季节性图
图：国内PTA 有效产量损失 2018 vs 2019
*有效产量损失 = 有效产能 – 实际产量，单位：万吨 数据来源：天风风云
数据来源：天风风云
目前，低迷的加工费尚未对开工造成明显压制，但其影响已经开始显现，部分小装置已经停产、转产，部分大装置也开始降负或延长检修的时间。预计
2020
年一季度，供应过剩的压力下加工费将继续低 迷，倒逼部分PTA 工厂减产，直至达成供需平衡，在这一过程中加工费也将探明其下限。
1.3
需求：景气周期高位回落 2019
年国内的聚酯行业，总体来说处于景气周期的高位，保持了
89 的高年均开工，开工率几乎全年 都处在近五年均值上方；聚酯产量继 2017、2018 连续两年保持 11 以上的高增速之后，2019 年仍然增长了 9.4 。
表：国内聚酯行业年度数据
年份
2015
2016
2017
2018
2019
年底产能
4515
4585
4800
5477
5832
新增产能
97
70
215
677
408
产能增速
2.2 1.6
4.7 14.1
7.4 产量
3530
3680
4110
4575
5006
产量增速
8.0 4.2
11.7 11.3
9.4 开工率
77.4 79.8 88.0 90.4
89.0 聚酯加权利润 35
175
396 471
250
*据 CCF，2019 全年新投产 408 万吨，年底产能下修 53 万吨
图：2019 年国内聚酯负荷季节性图
数据来源：CCF，天风期货研究所
数据来源：CCF，天风风云种种迹象表明，当前下游织造处于景气周期向下的阶段：长丝产销全年大部分时间低于历史均值；19 年四季度旺季不旺，下游订单和销售均不及往年；坯布库存维持高位难以消化；织机和加弹的开工在四季
度回落较快，明显低于往年。
图：2019 年国内长丝产销MA30、织机开工率、加弹开工率季节性图
数据来源：CCF，天风风云聚酯的盈利能力，从中长期来看，处于下行的通道中；从 2019 年内的情况看，也是从年初逐步下滑 的一个过程。考虑到坯布库存偏高，2020
年下游如果下游织造景气度偏低，可能通过聚酯利润传导到聚酯 端，压制聚酯的开工。
图：聚酯加权利润
数据来源：天风风云
2020 年国内聚酯有 700 多万吨的投产计划，大多集中在大厂，其中 34.5 来自恒逸，11.7 来自逸盛。
表：2020 年聚酯投产计划
产品 地点 公司 产能 投产时间
长丝
海宁
恒逸逸凯
25
2020年2月
长丝
嘉兴
恒逸逸鹏
25
2020年3月
长丝
盛泽
盛虹虹港
25
2020年3月
长丝
桐乡
新凤鸣中益
30
2020年3月
切片
台州
三维
20
2020年3月
瓶片
大连
大连逸盛
35
2020年3月
瓶片
重庆
万凯
60
2020年3月
短纤
江阴
华西村
10
2020年3月
短纤
扬州
富威尔
5 2020年4月
长丝
海宁
恒逸逸凯
25
2020年5月
长丝
宜兴
无锡华亚
20
2020年5月
切片
长乐
福建百宏
20
2020年5月
长丝
南通
恒力恒科
20
2020年6月
长丝
桐乡
新凤鸣中益
30
2020年6月
短纤
仪征
仪征化纤
20
2020年7月
长丝
福建
恒逸逸锦
25
2020年8月
短纤
福建
恒逸逸锦
50
2020年8月
长丝
海宁
恒逸逸凯
25
2020年9月
长丝
桐乡
桐昆恒超
60
2020年9月
长丝
海宁
恒逸逸凯
25
2020年Q4
长丝
宿迁
恒逸逸达
50
2020年Q4
长丝
锦州
天龙新材料
20
2020年底
瓶片
海南
海南逸盛
50
2020年底
瓶片
珠海
华润
50
2020年底
2020年合计
725
数据来源：天风期货研究所根据上述情况，我们做了一个简单的测算，如下表所示。我们预计 2020 年聚酯的开工相比 2019 年将 小幅下滑，2019 年均开工 89 ，2020 年均中性开工在 88 ，乐观的开工在 90 ，悲观开工在 86 。并且 我们假设，1 月春节放假不投产，从 2 月开始，新产能均匀投放。
表：2020 年聚酯产量测算
投产1/2 概率25
投产2/3 概率50
投产3/4 概率25
5
10
5
高开工 2019 2020
2019 2020
2019 2020 年底产能 5832 6195
年底产能 5832 6316
年底产能 5832 6376 90
新增产能 408 363
新增产能 408 484 8.3 5448 8.8 90.0
新增产能 408 544 9.3 5473 9.3 90.0
产能增速
7.4 6.2
产能增速
7.4
产能增速
7.4 概率 产量 5006 5398
产量 5006
产量 5006 产量增速 9.4
产量增速 9.4
产量增速 9.4 20
7.8 开工率 89.0
开工率 89.0
开工率 89.0
90.0
15
30
15
中性开工 2019 2020
2019 2020
2019 2020 年底产能 5832 6195
年底产能 5832 6316
年底产能 5832 6376 88
新增产能 408 363
新增产能 408 484 8.3 5327 6.4 88.0
新增产能 408 544 9.3 5351 6.9 88.0
产能增速
7.4 6.2
产能增速
7.4
产能增速
7.4 概率 产量 5006 5278
产量 5006
产量 5006 产量增速 9.4
产量增速 9.4
产量增速 9.4 60
5.4 开工率 89.0
开工率 89.0
开工率 89.0
88.0
5
10
5
低开工 2019 2020
2019 2020
2019 2020 年底产能 5832 6195
年底产能 5832 6316
年底产能 5832 6376 86
新增产能 408 363
新增产能 408 484 8.3 5206 4.0 86.0
新增产能 408 544 9.3 5230 4.5 86.0
产能增速
7.4 6.2
产能增速
7.4
产能增速
7.4 概率 产量 5006 5158
产量 5006
产量 5006 产量增速 9.4
产量增速 9.4
产量增速 9.4 20
3.0 开工率 89.0
开工率 89.0
开工率 89.0
86.0
* 2020年产量 = [(2019年底产能 + 2020年底产能)/2*335 + 2019年底产能*31]/366 * 2020年均开工率
* 左上角数字为发生概率
数据来源：天风期货研究所
可以看到对于 2020 年，一个中性的聚酯产量增速将在 6-7 左右，而继续保持 9 以上的高增速将是比较困难的，需要投产完成度很高，且保持高开工。
1.4
平衡 下表是 2019 年国内PTA 的平衡，并且我们对 2020 年上半年做了一些推算。
在供应端，PTA 新装置方面，假设恒力四期 2 月上旬能够满产，7 月之前没有其他新投产带来产量的增量；PTA
开工方面，已公布检修计划的我们按检修计划排产；未公布检修计划的按每年一次的必要性检 修去排；除检修以外的时间，按当前负荷算。这样推算下来，上半年PTA 平均开工在 92.8 左右。
在需求端，聚酯投产方面，我们假设 1 月没有新投产，2 月投产 25 万吨，从 3 月开始平均投产，全年共投产 480 万吨；聚酯开工负荷方面，春节前后按已公布的聚酯减产计划，参照历史情况稍作调整；春节之后的负荷，参考 2019 年同期的情况，向下稍作调整，全年平均负荷保持在 88 左右。
从下表我们可以看到，如果按照上面的假设，整个上半年PTA 供应还是稍显过剩，到 6 月底全国库存将达到 300 万吨左右。并且恒力 5 期如果顺利在年中投产，会给下半年带来更大的供应压力。
表：国内PTA 平衡表 月份 PTA产量 PTA开工率 聚酯产量 PTA消费量 聚酯开工率 库存变动 期末库存 2019年1月 351 90.3
382 339 81.6
12.2 67 2019年2月 343 97.7
332 295 80.5
46.3 113 2019年3月 380 98.2
426 376 90.2
4.8 118 2019年4月 361 95.9
425 376 92.9
-13.6 104 2019年5月 386 99.3
430 381 90.0
9.5 114 2019年6月 370 96.2
419 371 91.1
-0.1 114 2019年7月 378 95.1
428 377 89.8
9.4 123 2019年8月 379 95.4
428 378 89.1
9.3 133 2019年9月 382 99.4
431 381 92.0
6.9 139 2019年10月 368 92.9
446 393 91.5
-23.4 116 2019年11月 377 93.6
427 377 89.9
4.7 121 2019年12月 400 96.2
432 381 86.8
20.6 141 2020年1月 381 88.3
384 339 77.6
43.5 185 2020年2月 387 93.4
401 354 86.0
34.2 219 2020年3月 423 94.8
456 402 91.2
22.9 242 2020年4月 405 94.0
434 383 89.3
24.1 266 2020年5月 413 92.6
462 407 90.9
8.0 274 2020年6月 398 92.3
431 380 87.2
20.0 294
数据来源：CCF，天风期货研究所 我们认为上表推算的情况累库速度过快，实际发生的概率不大，市场会有自我调节的情况发生，因此
我们做了如下的情景分析。
表：2020 年上半年PTA 平衡表情景分析 可以看到，如果PTA 上半年平均开工维持在 92.8 的话，即使下游聚酯的平均负荷高于 2019 年，PTA 仍然大体上过剩。如果PTA 上半年开工降到 90 附近，那么春节过后，3-4 月会维持一个小幅累库的状态，到年中恒力五期投产前会达成短暂的平衡。
所以，即使元旦之后多家PTA
工厂已经有一些降负减产的动作，但目前看来还稍显不够，为了化解新 产能带来的供应压力，可能还需要更多的降负减产。
数据来源：天风期货研究所
-0.5 86.9 429 87.3 377 2020年6月
-1.6 87.2 431 87.3 377 2020年6月
-2.7 87.6 432 87.3 377 2020年6月
-5.7 88.9 451 87.6 390 2020年5月
-14.3 90.9 462 87.6 390 2020年5月
-23.0 92.9 472 87.6 390 2020年5月
10.8 87.3 424 89.0 384 2020年4月
2.5 89.3 434 89.0 384 2020年4月
-5.8 91.3 444 89.0 384 2020年4月
9.2 89.2 446 89.8 400 2020年3月
0.6 91.2 456 89.8 400 2020年3月
-7.9 93.2 466 89.8 400 2020年3月
21.4 84.0 391 88.4 366 2020年2月
13.5 86.0 401 88.4 366 2020年2月
5.6 88.0 410 88.4 366 2020年2月
38.4 77.6 384 87.3 377 2020年1月
38.1 77.6 384 87.3 377 2020年1月
37.9 77.6 384 87.3 377 2020年1月
PTA产量 PTA开工率 聚酯产量 聚酯开工率 库存变动 月份 PTA产量 PTA开工率 聚酯产量 聚酯开工率 库存变动 月份 PTA产量 PTA开工率 聚酯产量 聚酯开工率 库存变动 月份 低供应（PTA平均开工88.5 ...
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