下面是小编为大家整理的流量巨头金融科技之路（完整）,供大家参考。
目录
流量视角下的互联网格局
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流量巨头的金融版图
................................................................................................................... 2
持牌：基本实现支付、融资和财富管理全布局
........................................................................ 2
展业：资源禀赋差异使得推进速度不一
.................................................................................... 3
核心：互联网资源禀赋转化为金融变现能力
............................................................................ 7
金融业务的组织架构
................................................................................................................... 8
独立法人经营模式
....................................................................................................................... 8
集团内事业群经营模式
............................................................................................................... 9
流量巨头的
Fintech
科技力量
................................................................................................ 10
数字金融：从“自营”金融，到“服务”金融
..................................................................... 10
数字科技：始于金融，不止于金融
......................................................................................... 12
插图目录
图
1 ：国内月活客户数
Top
30
APP
排名（ 2020
年
6
月）
.................................................... 1
图
2 ：流量巨头申设或收购第三方支付牌照时间一览
............................................................. 4
图
3 ：部分第三方支付机构年度交易笔数
................................................................................. 4
图
4 ：第三方移动支付市场交易份额（ 2020Q1 ）
................................................................... 4
图
5 ：部分平台参控股消费金融公司及银行贷款规模（ 2019N ）
.......................................... 6
图
6 ：助贷模式示意图
................................................................................................................ 6
图
7 ：主要机构财富管理业务功能及代销产品
......................................................................... 7
图
8 ：互联网竞争优势转化为金融业务竞争力的关键
............................................................. 8
图
9 ：蚂蚁集团股权结构
............................................................................................................ 8
图
10 ：蚂蚁金服组织架构演进
.................................................................................................. 9
图
11 ：苏宁金服股权结构
.......................................................................................................... 9
图
12 ：小米金融股权结构
.......................................................................................................... 9
图
13 ：腾讯的金融业务版图
................................................................................................... 10
图
14 ：以蚂蚁金融科技为例，输出涵盖独立产品、特有技术以及综合化解决方案
.......... 11
图
15 ：度小满银行信贷风控整体架构图
................................................................................. 11
图
16 ：某大型金融科技平台的金融机构数字化转型方案全景
............................................ 12
表格目录
表
1 ：部分代表性互联网巨头活跃用户数量
............................................................................. 2
表
2 ：互联网巨头金融持牌及参控股金融机构情况
................................................................. 3
表
3 ：各平台融资类产品比较
.................................................................................................... 5
表
4 ：
6
家持有基金销售牌照的平台代销情况
.......................................................................... 7
表
5 ：蚂蚁 “ 帮你投 ” 与理财通 “ 一起投 ” 智能投顾产品比较
........................................................ 7
表
6 ：蚂蚁金融科技部分产品及解决方案客户情况
.............................................................. 12
近年来，无论是以
BATJ
为代表的传统互联网平台，还是以
TMD
为代表的新兴互联网机构，亦或是小米、苏宁、陆金所等实体巨头，对于金融牌照的布局都在持续提速。本篇报告作为金融科技前沿系列报告的第四篇，将对互联网机构的金融科技布局进行梳理和分析。
▍ 流量视角下的互联网格局
将移动应用
APP
的月活客户数量作为观察工具，目前涉猎金融业务布局的互联网流量巨头主要由三类机构组成：
传统互联网企业 ：主要是起步于即时通讯、综合电商和搜索业务的传统巨头
BATJ
（阿里、腾讯、京东、百度），以上机构主打
APP
的
MAU
均已稳定在
5
亿 + 水平；
新兴互联网企业：
包括通过短视频和综合资讯起家的字节跳动（抖音
MAU
已经达到
5.1
亿），主打餐饮外卖和到店服务的美团点评（ 2019
年活跃用户数达到
4.51
亿），以及主打交通出行的滴滴；
大型科技企业 ：代表企业为起步于智能硬件的小米集团（ 2019
年
MIUI
月活用户数达到
3.1
亿）；
传统产业巨头 ：依托产业数字化实现互联网线上布局，如发家于线下零售业务的苏宁易购， 2019
年线上注册会员达
5.6
亿；
金融类企业 ：如，依托平安集团传统金融业务资源进行线上展业的陆金所。
本篇报告，我们将重点围绕上述
5
类
10
家企业，来分析流量巨头的金融牌照布局和金融科技发展情况。
图 1：国内月活客户数 Top 30 APP 排名（2020 年 6 月）
资料来源：QUEST MOBILE，中信证券研究部绘制
表 1：部分代表性互联网巨头活跃用户数量 公司 细分赛道 活跃人数 统计口径 数据来源 腾讯 即时通讯 11.65 亿 微信及 Wechat 合并月活 公司财报
阿里
综合电商 7.80 亿 9.00 亿 国内年度活跃消费者支付宝 AAU 公司财报 2019 投资者开放日 百度 搜索下载 5.30 亿 抖音 APP 月活 QUEST MOBILE 京东 综合电商 3.62 亿 年度活跃用户数量 公司财报
拼多多 综合电商 5.85 亿 Active buyer 公司财报 字节跳动 资讯&短视频 5.13 亿 抖音 APP 月活 QUEST MOBILE 美团点评 本地生活 4.51 亿 交易用户数 公司财报 滴滴 本地生活 0.78 亿 滴滴 APP 月活 QUEST MOBILE
小米 智能硬件 3.10 亿 MIUI 月活 公司财报
苏宁 综合零售 5.55 亿 注册会员 公司财报 资料来源：各公司财报，QUEST MOBILE，中信证券研究部
注：（1）上市公司财报数据为 2019 年年度数据； （2 ）
部分非上市公司数据使用 QUEST MOBILE 统计的 MAU 最高 APP 替代，数据为 2020 年 6 月；（3）支付宝用户数据截至 2019 年 6 月，来源为 2019 阿里巴巴投资者日文件；（4）由于陆金所目前缺少披露或第三方统计的用户数量数据，上表中未列示
▍ 流量巨头的金融版图
持牌：基本实现支付、融资和财富管理全布局 目前，互联网流量巨头已经基本实现支付、融资和财富管理的牌照全面布局 。
1）支付业务 ：除陆金所外，其他
9
家机构均通过申设或收购的方式获得第三方支付牌照； 2）
融资业务 ：除陆金所外，其他
9
家机构均持有一张或多张互联网小贷牌照，另有
4
家公司
（百度、苏宁、陆金所和小米）控股或参股消费金融公司； 3）财富管理类 ：全部
10
家机
构均已获得保险经纪业务牌照，而其中
6
家（蚂蚁、腾讯、京东、百度、苏宁、陆金所）已持有基金销售牌照。
此外，部分互联网流量巨头控股或持股了传统金融机构，尤其是持有民营银行牌照的互联网银行以及互联网保险机构。
总结来看，吸引互联网流量巨头加速布局金融业务的原因有二：
1 ）
原生业务的自然延展。
对于电商系或本地服务系而言，以支付为代表的金融服务
实际是整个交易闭环的最后一环。而通过交易闭环的打造，既能强化客户体验和客户粘性，同时亦能加强资金和数据的体内流转。
2 ）
借助金融业务丰富
C
端变现手段。
从盈利模式而言，搜索类、资讯类互联网企业本身缺乏
C
端变现的场景和产品（以广告收入等为主要收入来源）。而金融业务，则为该类具备
C
端客户数量的企业，提供了变现的手段。
表 2：互联网巨头金融持牌及参控股金融机构情况
支付 第三方支付牌照 支付宝 财付通 京东支付 （原网银在线）
百付宝 易付宝
融资类
互联网小贷
重庆蚂蚁小微小贷重庆蚂蚁商诚小贷
财付通网络小贷 北京京汇小贷西安京汇小贷上海京汇小贷
重庆百度小贷上海百度小贷
重庆苏宁小贷西安苏宁小贷 消费金融公司 - - - 哈银消费（30%) 苏宁消金（49%)
基金销售牌照 蚂蚁(杭州)基金销售有限公司 5
腾安基金销售(深圳)有限公司 北京肯特瑞基金销售有限公司 北京度小满基金销售有限公司 南京苏宁基金销售有限公司
财富管理
保险经纪牌照
杭州保进保险代理有限公司
微民保险代理有限公司（57.8%）
天津津投保险经纪有限公司 黑龙江联保龙江保险经纪有限责任公司
苏宁保险销售有限公司
公募投顾牌照 蚂蚁（杭州）基金销售有限公司 5
腾安基金销售（深圳）有限公司
-
-
-
传统金融机构
基金 天弘基金（51%）
- - - - 陆金所 小米金融 字节跳动 美团金科 滴滴 小米支付 支付 第三方支付牌照 - （原捷付睿通）
√ 3 美团支付 （原钱袋宝）
滴滴支付 （原一九付）
融资类
消费金融公司 平安消金（70%) 小米消金（50%）
- - -
基金销售牌照 上海陆金所基金销售有限公司
-
-
-
- 财富管理 保险经纪牌照 √ 4
北京小米保险经纪有限公司 北京华夏保险经纪有限公司 重庆金诚互诺保险经纪有限公司 中安风尚保险代理有限公司
公募投顾牌照 - - - - - 银行 - 新网银行（29.5%) - 亿联银行（28.5%）
- 传统金融 机构 证券 - - - - -
资料来源：公司财报，Wind，新浪财经，中信证券研究部
注：（1）以上未包括中国香港地区及境外独立发起或联合发起成立的持牌金融机构；（2）阿里系对华泰证券持股主体为阿里巴巴（中国）网络技术有限公司，苏宁系对华泰证券持股主体为苏宁易购集团股份有限公司；（3）字节跳动相关支付业务主要依托第三方支付持牌机构合众易宝开展；（4）陆金所联手平安人寿建立了互联网保险销售平台；（5）恒生电子股份有限公司持有蚂蚁（杭州）基金销售有限公司 24.10%股份 展业：资源禀赋差异使得推进速度不一 由于金融持牌的时间差异，以及业务布局的难易不同，各流量巨头的各项金融业务推进速度相差较大：
支付业务：场景优势和先发优势明显。
从交易笔数和市场份额数据均可以看出：
1）具备消费交易场景的平台更容易做大 ：如，电商系的蚂蚁、京东和苏宁，通过自身
C
端用户在交易过程拓展支付环节，而对于本身缺乏
C
端付费场景的企业则相对较难； 2）先发持牌企业具备优势 ：上述流量巨头布局支付业务均是从账户侧着手（而非受理侧），因此
C
蚂蚁集团 腾讯金融 京东系 百度系 苏宁金服 保险 - - - - -
互联网小贷 - 重庆小米小贷 中融小贷 美团小贷 重庆西岸小贷
基金 - - - - - 银行 网商银行（30%）
微众银行（30%）
- 百信银行（30%）
苏宁银行（30%)
保险 国泰产险（51%) 信美人寿（34.5%）
众安（10.2%）
安联财险（30%）
-
-
众安（13.53%）
证券 华泰证券（2.95%）
中金公司（4.95%）
- - 华泰证券（1.45%）
2298.1 23.0 4.7 1.7 0.2 端用户的消费粘性和使用惯性，决定了支付宝、财付通这两家最先布局者目前呈现寡头竞争格局。
图 2：流量巨头申设或收购第三方支付牌照时间一览
资料来源：企查查，中信证券研究部绘制
图 3：部分第三方支付机构年度交易笔数 图 4：第三方移动支付市场交易份额（2020Q1）
2019年支付笔数 5508.0
（亿笔）
财付通 （腾讯）
支付宝 （蚂蚁）
京东支付 易付宝 （苏宁）
度小满 （百度）
合众易宝 （字节跳动）
资料来源：公司官网，中信证券研究部
注：根据各支付平台年度交易类客户投诉事件的披露部分进行反算得到 资料来源：易观 Analysis，移动支付网
融资业务：关键在于账单厚度与业务模式。
消费金融业务可以理解为支付业务的延展，
因为：
1 ）支付业务为融资业务提供金融账户基础； 2 ）支付业务为融资业务提供分期账单基础。在此基础上，各家流量巨头亦通过丰富产品形式、打破规模瓶颈的方式来加快融资业...
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